上周, 美国重要的PCE数据公布后，市场反应呈现多方向波动。美元指数在数据发布后迅速上涨10点，随后下跌15点，并在25分钟内又反弹15点，显示出市场对数据解读的犹豫。现货黄金价格保持相对稳定，波动不大，这可能与数据公布前因关税相关消息推动金价上涨20多美元有关。债券市场方面，美国10年期国债收益率小幅上升1.2个基点至4.435%，2年期国债收益率升至3.935%，暗示市场对通胀压力保持一定警惕。股市反应较为克制，纳斯达克和标普500期货在数据公布后持稳，但缺乏明确方向。

早前, 关税相关不确定性仍是市场焦点，尽管具体政策细节未被广泛讨论。上周，特朗普总统指责中国违反了与美国的初步贸易协议而重新威胁加征关税。另外, 在联邦上诉法院暂时恢复特朗普关税后，下周关税或将重新左右市场，增加了市场波动。下周二美联储主席鲍威尔还将在一场活动上致开幕词，这是他在本周和特朗普会面后的首次讲话。同时，下周多位美联储官员讲话。经济学家指出，关税政策可能拖累经济增长并推高通胀，美联储会议纪要也表达了类似担忧。

上周市場表現回顾 :

美国股市五月份表现波动但强劲，投资者权衡了与中国重新加剧的贸易紧张关系和降温的通胀数据。标普500指数在盘中下跌超过1%，最终基本持平，纳斯达克指数下滑0.4%，道琼斯指数上涨53点。特朗普总统指责中国违反最近的贸易协议后，市场波动加剧，此外，有报道称政府计划扩大针对中国企业的科技限制，进一步加剧了市场压力。标普500指数五月份收涨6.2%，纳斯达克指数涨幅9.6%，两者均创下自2023年11月以来的最佳月度表现。道琼斯指数本月上涨3.9%。

金价上周下跌超过2.0%，达到每盎司约3,288美元，因为强劲的经济数据抵消了由于贸易战风险重新出现而带来的安全需求。尽管美国国债收益率在强劲的通胀报告后出现下滑，但美元恢复了一些失地，黄金价格因强势美元而承压, 这让交易者对美联储在2025年放松政策的希望依然存在。另一方面, 尽管面临较低的通胀环境，黄金价格未能获得动力，因为根据交易者承诺（COT）数据，期货市场中的美元空头头寸在上周被削减。

白银价格转为负值，预计以超过1.40%的亏损收尾，白银在五月的最后一个交易日下跌至每盎司32.970美元，投资者在权衡围绕美国贸易政策的不确定性和一系列关键经济数据发布时保持关注。

美元指数上周五稳定在99.4，连续第五个月下跌，创下五年来最长的跌势。资深交易员们纷纷调整仓位，以应对由特朗普关税政策引发的”政策地震”。交易员越来越担心特朗普总统的贸易政策可能损害经济并削弱美元的避险吸引力。周五，特朗普指责北京违反最近的贸易协议，中美紧张局势再度升级。从技术面观察, 美元的潜在上行空间可能有限，美元指数预计将持续于六月份内因贸易和财政不确定性而下跌。

欧元兑美元纽约尾盘下跌 0.12%，报 1.1356 美元。其月涨幅为 0.27%，为 2 月份以来最小。德国 5 月份通胀进一步放缓，使其更接近欧洲央行 2% 的目标，为下周欧洲央行降息提供了理据。    美元兑日元下跌 0.21% 至 143.88 日元。美元兑日元录得0.6%的月度升幅，这是自12月以来首次出现月线升幅。周五的数据显示，东京地区5月基础通胀率创下逾两年高位，这意味着日本央行仍有可能进一步加息。

英镑在上周末时段收复了一些早些时候的跌幅，回升至1.3460-70附近。英镑/美元反弹，因美元在美国总统特朗普在Truth.Social上的一条帖子发布后放棄了部分初始漲幅，帖子暗示华盛頓與北京之间的貿易紧张关係再次升級。英镑/美元将连续第四个月收涨。 澳元上周末前跌至约0.6430美元附近，预计将下跌超过0.40％，因一系列令人失望的国内数据打压了投资者情绪。该货币对在寻找方向上遇到困难，受到经济基本面疲软和技术性区间限制的共同影响。

美国WTI原油价格下跌，市场普遍预期OPEC+将在周六会议上决定7月原油产量超出此前预期的增幅。布伦特原油7月期货下跌0.25美元，跌幅0.39%，收于每桶63.90美元；而美国WTI原油现货下跌0.30美元，跌幅0.50%，报60.30美元，盘中一度跌超1美元。在当前价格水平下，两大基准合约上周均有逾1%的跌幅，料将录得周线下跌。

比特币在创下历史新高后出现趋势反转。上周, 比特币价格下跌1.5%至10.6万美元附近，投资者因获利了结而出现抛售。延续低位盘整势头，盘中一度失守10.5关口，这比其峰值价格119,900美元低超过5%。比特币在22日创下历史新高，受益于特朗普政府对资产支持系统的改革以及美元走弱等因素的推动。但此后，由于投资者获利了结而出现抛售，加上市场对美国经济衰退的担忧，使得比特币价格持续下跌了一周。在创下历史新高111,970美元后，比特币回落至约105,500美元附近。这种波动在价格探索阶段属于正常现象。

上周末前，美国10年期国债收益率在周五围绕4.4%波动，交易员正在评估贸易战最新进展和新的经济数据。特朗普总统在社交媒体上声称，中国“完全违反”了与美国的协议，尽管他没有提供进一步细节。市场对美联储今年晚些时候可能有降息空间的预期。考虑到五月份，美国基准债券收益率下跌超过20个基点。

本周市场展望 :  

特朗普是否总是在关税威胁上临阵退缩？

对持续贸易战负面影响的担忧依然潜藏未消，特朗普关于贸易政策的最新言论表明，贸易休战可能只是暂时的，特朗普依旧在为市场注入不确定性。到了上周五，特朗普宣布，他将把对进口钢铁及铝制品征收的关税提高一倍，并称此举将为国内钢铁行业提供更多保护。“

面对关税威胁,“TACO交易”成为了华尔街目前最流行的策略。TACO是“Trump always chickens out”的缩略语，意思是“特朗普总是临阵退缩”。TACO交易指的是，在特朗普的关税威胁导致市场下跌后，投资者通过逢低买入而获利。

特朗普是否总是在关税威胁上临阵退缩？到目前为止，答案是肯定的。历史确实表明，特朗普不会将那些会造成不稳定或极端的关税威胁付诸实施。这些威胁似乎是他谈判策略的一部分，该策略的核心是通过威胁征收高得离谱的关税来达成一个更为温和的目标。

市场正在为又一个波动的一周做准备，这是由于特朗普总统指责中国违反了与美国的初步贸易协议而重新威胁加征关税。

另一方面, 预计欧洲央行、加拿大央行和印度储备银行将公布利率决定。

关税战最深远的影响或许是推动了全球"去美元化"趋势？

关税战最深远的影响或许是推动了全球"去美元化"趋势。受到美国关税制裁的主要经济体都在积极寻求替代方案，这种趋势如果持续，将从根本上动摇美元作为世界储备货币的地位。

特朗普的关税战就像给美元霸权做了一次压力测试，暴露了这个体系的脆弱性，但还没有找到替代方案。这场实验的结果可能是，美元仍然是全球最重要的货币，但它的光环正在慢慢褪色，世界将不得不学习在一个美元不那么独占鳌头的环境中运作。这种转变不会一夜之间发生，但关税政策无疑按下了加速键。

市场现在看到的不是贸易争端的终结，而是一场更持久经济战争的开端。数据显示，美国上周一季度GDP修正值也被下调至1.1%，这在印证经济学家对"特朗普衰退"的担忧。更令人忧心的是全球债务市场发出的危险信号。美国30年期国债拍卖遭遇历史性冷遇，得标利率飙升至4.85%，而日本央行被迫介入压制10年期日债收益率。美日两国政府债务占GDP比例已分别突破135%和265%，这种不可持续的财政状况正在动摇美元根基。

这场由特朗普政策引发的金融海啸远未结束，当关税大棒遭遇债务天花板，当保护主义碰撞全球供应链，2025年的夏天注定载入金融史册。唯一可以确定的是，建立在美元霸权之上的旧秩序，正在这场完美风暴中剧烈摇晃。

金价退守3,300美元下方，市场消化关税与通胀拉锯战

上周, 金价下跌，美元上涨，市场消化了最新的关税发展，而一份较为疲软的通胀报告使美国降息的希望得以延续。核心PCE物价指数上周公布同比上涨2.5%，为2021年3月以来的最小涨幅，3月为增长2.7%，这是美联储青睐的通胀指标。.金价因此受压再度退回3,300.00美元下方震荡。

美联储多位官员近期表示，如果经济数据和通胀进一步回落，今年进行2次降息是合理的预期。市场仍倾向于年内降息。这种利率路径的不确定性，成为黄金的中长期支撑因素之一。

在上周联邦上诉法院暂时恢复特朗普关税后，本周关税或将重新左右市场，周二美联储主席鲍威尔还将在一场活动上致开幕词，这是他在本周和特朗普会面后的首次讲话。同时，下周多位美联储官员讲话。

另外，金价关注地缘局势，俄罗斯外长拉夫罗夫此前称，俄罗斯代表团准备在6月2日伊斯坦布尔第二轮谈判期间向乌克兰方面提交一份解决冲突备忘录。俄罗斯常驻联合国代表涅边贾表示，俄罗斯准备继续并扩大在乌克兰的军事行动，需要多久就开展多久。加上因关税避险需求增加，金价或继续测试3,300美元上方附近，若地缘紧张缓和，有望测试3,200美元附近。

OPEC+增产预期叠加特朗普关税加码，美油60美元关口再临考验

熟悉 OPEC+ 谈判的消息人士表示，OPEC+ 可能会在周六会议上讨论在7 月加快石油增产步伐，让增幅超过 5 月和 6 月的41.1万桶/日。 OPEC+的计划看起来并不特别有利于石油市场。联邦上诉法院周四暂时恢复了特朗普的关税措施，推翻了贸易法院一天前做出的立即阻止全面关税的决定，预计特朗普的关税将继续生效。

特朗普最新的关税表态给原油价格带来了压力。上周，美国总统特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。当地时间3月12日，特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效。特朗普表示，对钢铁协议有信心，抵押贷款利率和汽油价格都在下降。

白宫对实施强硬制裁将引起的全球天然气价格增长表示担忧。白宫一些官员也对二级制裁持谨慎态度，因为其可能激怒购买俄罗斯能源的美国贸易伙伴国。

在关税风险重燃，和OPEC+7月加快石油增产的预期下，下周油价或空方力量主导市场，美油有望再度测试60美元/桶关口，此外，油价还需聚焦下周非农。

结论：

展望六月份，市场将面临复杂环境。4月PCE数据温和，但未能完全消除对2025年晚些时候通胀压力的担忧，尤其是关税成本可能逐步传导至供应链。交易员将关注6月数据，经济学家预计届时关税影响可能更明显，核心PCE可能在年底接近3%。

短期内，市场可能延续“自身逻辑”。若通胀保持温和，股市可能获得支撑，但若增长持续放缓，下行风险将增加。黄金的韧性反映出关税不确定性和俄乌局势引发的避险需求，而原油价格下跌则表明需求担忧盖过了供应端风险（如俄乌局势）。美元走势将取决于市场对美联储是倾向收紧还是宽松的判断，若增长进一步放缓，宽松预期可能占上风。

总之，上周的美国PCE数据未带来重大意外，但凸显了经济降温与通胀压力的并存。市场反应温和但波动，反映出对温和通胀的缓解与增长风险的谨慎权衡。在关税言论和全球地缘政治因素（如俄乌局势）持续影响下，投资者将继续密切关注每一项数据，以判断美联储的下一步动作。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（6月2日）：英国5月Nationwide房价指数月率、欧元区5月制造业PMI终值、英国5月制造业PMI终值、美国5月标普全球制造业PMI终值、美国5月ISM制造业PMI、美国4月营建支出月率、

周二（6月3日）：欧元区5月CPI年率初值、欧元区4月失业率、美国4月JOLTs职位空缺、美国4月工厂订单月率、澳洲联储公布6月货币政策会议纪要、日本央行行长植田和男发表讲话

周三（6月4日）：美国至5月30日当周API原油库存、澳大利亚第一季度GDP年率、欧元区5月服务业PMI终值、英国5月服务业PMI终值、美国5月ADP就业人数、美国5月标普全球服务业PMI终值、美国5月ISM非制造业PMI、美国至5月30日当周EIA原油库存、加拿大央行公布利率决议、

周四（6月5日）：欧元区4月PPI月率、 欧洲央行公布利率决议、美国至5月31日当周初请失业金人数、美国4月贸易帐、美联储公布经济状况褐皮书、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

周五（6月6日）：欧元区第一季度GDP年率修正值、欧元区4月零售销售月率、加拿大5月就业人数、美国5月失业率、美国5月季调后非农就业人口、美国5月平均每小时工资月率、美联储理事库格勒在纽约经济俱乐部发表讲话

风险提示

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